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投资少烦恼

进入后巴菲特时代的第一个交易日，的股价出现跳水行情。当地时间周五，在美股市场上，伯克希尔低开低走，盘中一度跳水跌超2%。截至周五收盘时，伯克希尔A类股下跌1.41%报74.41万美元/股，单日市值蒸发超150亿美元。

伯克希尔股价表现，大幅跑输美股大盘。周五当天，道指上涨0.66%，标普500指数上涨0.19%，纳指微跌0.03%。其中，芯片股集体走强，美光科技涨超10%，英特尔涨超6%，AMD涨超4%，、高通涨超1%。

伯克希尔跳水

2026年的第一个交易日（1月2日），格雷格·阿贝尔正式就任伯克希尔CEO的第一天，伯克希尔的股价逆市下跌，盘中甚至出现跳水行情，跌幅一度超过2%。虽然收盘时，伯克希尔的跌幅有所收窄，但仍然大幅跑输美股大盘。

当前，投资者正在消化巴菲特担任伯克希尔首席执行官60年任期的正式结束，以及继任者格雷格·阿贝尔领导下的新时代的开始。

2025年全年，伯克希尔的股价累计上涨10.9%，虽落后于标普500指数16.4%的涨幅，但已连续第10年实现正收益。巴菲特仍担任董事长，并一直试图向股东保证，伯克希尔的未来远不止于他的任期。

巴菲特在接受CNBC采访时表示：“我认为，100年后，它（伯克希尔）比我能想到的任何公司都有更好的机会留在这里。”

截至2025年9月底，伯克希尔的账面现金规模达到创纪录的3816亿美元，此前公司经历了一段较长时间的净卖出股票阶段。巴菲特表示，阿贝尔将对资本配置决策拥有最终决定权。巴菲特说：“格雷格·阿贝尔将是决定者。我无法想象他一周内能完成的事情，会比我一个月完成的少……我宁愿让格雷格来处理我的钱，也不愿让美国任何顶级投资顾问或任何顶级首席执行官来处理。”

自去年5月巴菲特宣布退休后，伯克希尔的股价表现落后于大盘，因为一些投资者在权衡阿贝尔能否以同样精准的手腕管理集团庞大的运营业务与股票投资组合，并继续支撑其溢价估值。

CFRA研究分析师凯茜·赛弗特表示，阿贝尔对伯克希尔的运营方式做出一些改变是很自然的。考虑到公司在数十家子公司中拥有近40万名员工，采取更传统的领导方式是明智的。伯克希尔在极度分权的结构下运作，赋予其高管重大决策权。公司所有相关人员均表示没有改变这一模式的计划。

2021年，当巴菲特长期的商业伙伴、已故的查理·芒格在股东年会上向股东保证阿贝尔将保持公司文化时，外界才得知阿贝尔将成为伯克希尔的指定接班人。巴菲特一直强调，伯克希尔在很大程度上允许他们以原有方式继续运营公司，只要他们交出业绩。

赛弗特认为：“如果格雷格的管理风格能在一定程度上使公司运作更规范，投资界可能会对此表示欢迎。如果这有助于提升业绩，那就无可指摘。”

巴菲特时代落幕

CNBC指出，巴菲特留下了无可匹敌的投资纪录：自20世纪60年代中期掌控伯克希尔以来，他将一家濒临倒闭的纺织厂打造成复利增长引擎。从1964年至2024年，伯克希尔实现了19.9%的年化复合回报率，几乎是标普500指数10.4%的两倍，累计总回报率超过550万倍。

美联社称，即使在过去20年捐赠超过600亿美元后，巴菲特持有的伯克希尔股票个人财富仍高达约1500亿美元。

几十年来，通过收购盖可保险、美国国家赔偿保险公司等保险公司，伊斯卡金属加工等制造商，冰雪皇后等零售品牌，大型公用事业公司乃至全美最大的铁路公司之一伯灵顿北方圣太菲铁路，伯克希尔的表现一直优于标普500指数。在此过程中，巴菲特买卖了数千亿美元的股票，并从其对美国运通、可口可乐和苹果等公司的著名长期投资中获得了丰厚回报。

近年来，由于规模过于庞大且难以找到新的重大收购目标，伯克希尔一直难以保持这种增速。即使是2025年秋天宣布以97亿美元收购西方石油公司旗下奥科化学，其规模可能也不足以对伯克希尔的利润产生实质性影响。2026年1月2日，伯克希尔宣布，已完成对奥科化学的收购。

美联社指出，投资者将密切关注阿贝尔可能为伯克希尔发展轨迹带来何种改变，但不应期待任何剧烈转向。

报道称，阿贝尔已经展现出比巴菲特更亲力亲为的管理风格，但他仍遵循伯克希尔对被收购公司赋予自主权的模式。他会向公司负责人提出尖锐问题，并要求他们对业绩负责。

本月早些时候，在投资经理兼盖可保险CEO托德·康布斯离职、首席财务官马克·汉堡宣布退休后，阿贝尔宣布了一些领导层变动。他还任命NetJets的CEO亚当·约翰逊负责管理伯克希尔所有消费、服务和零售业务。这实际上创建了公司的第三大板块，减轻了阿贝尔的部分工作负担。他将继续管理制造、公用事业和铁路业务。

阿贝尔最终将面临开始支付股息的压力。伯克希尔始终秉持将利润再投资优于向股东支付季度或年度股息的原则。但如果他无法有效利用伯克希尔持有的3820亿美元现金，投资者可能会推动公司开始支付股息，或采用传统的股票回购计划来提升他们所持股票的价值。目前，伯克希尔仅在巴菲特认为股价便宜时回购股票，而他自2024年初以来尚未进行过回购。

不过，阿贝尔在一段时间内不会受到这种压力的直接影响，因为巴菲特控制了近30%的投票权。在他去世后，随着其子女按协议将股份捐赠给慈善机构，这种控制力将逐渐减弱。

切克资本管理公司董事总经理克里斯·巴拉德表示，伯克希尔的大部分业务“几乎可以自主运行”。他看好伯克希尔在阿贝尔领导下的未来。当前最大的问题之一，可能是在康布斯离职后公司领导层是否还会有更多变动。保险业务负责人、副董事长阿吉特·贾恩现年74岁，巴菲特长期以来对他赞誉有加。许多子公司的CEO因喜欢为巴菲特工作，已超过退休年龄仍在继续任职。

来源：券商中国

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责编：林丽峰

校对：冉燕青

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